MAY: You are finally over
Detesto Mayo, al fin lo puedo decir
Mayo es el peor mes del año, los días son cortos, es húmedo y frío y es justo antes de que me vaya de vacaciones. No se imaginan lo que me cuesta este mes. ¿Vieron que muchos detestan Diciembre? Para mi es igual pero con mal clima.
Hoy vengo picante, espero les interese lo que escribí
TRADITIONAL VENTURE CAPITAL IS BROKEN, F*** YEAH!
Vengo escuchando esta frase hace rato, el venture capital ya no es lo que era. Se volvió una industria de rendimientos decrecientes, que se ha vuelto un commodity. Además los fund managers se dedican a decir “en que te puedo ayudar” desde un barco en el Mediterráneo (ejem!) y nunca se meten en el barro. Como nunca fueron emprendedores no tienen nada que aportar a los founders.
Algo de esto es cierto, pero yo más que ver un problema creo que es una enorme oportunidad de refundar el Venture Capital para que vuelva a ser, en esencia, una herramienta valiosa para ayudar a que los ecosistemas emprendedores florezcan, se desarrollen y puedan crear valor en la sociedad.
Antes de seguir, vale la pena intentar entender algunos de los motivos del declive del Venture Capital. La explicación típica que vemos en USA, es que no ya no hay más salidas a la bolsa (IPOs), disminuyendo enormemente las oportunidades de liquidez para la industria, y sin liquidez deja de ser atractivo invertir.
Como las expectativas de rentabilidad bajaron, muchos limited partners dejaron de colocar capital en la industria del VC. Pero los institucionales, que como por política estaban obligados a asignar una porción de su capital en activos alternativos (entre ellos Venture Capital) empezaron a hacer lo que hace cualquier persona ante el aumento de la incertidumbre sobre un activo, el famoso “fly to quality”. Dicho de otro modo, cuanto más “famosa” sea la marca de ese activo menos riesgo habrá de que echen al tipo que firmó el cheque. En vez de decir que nunca echaron a nadie por comprar IBM, nunca echaron a nadie por invertir en Andresseen Horowitz.
A partir de esto, solo los pocos fondos que tienen mucha marca y experiencia han sido los que pudieron continuar levantando capital en serio, y ahora les sobra el dinero, generando un crowding out para los emerging VC managers.
Con toda la plata que tienen, muchos de esos fondos se han vuelto multistage, es decir que ahora invierten en series seed y preseed para después poder continuar invirtiendo en series sucesivas y así hacer deployment de todo su capital.
Para mi esto es malo por varios motivos; primero si entra un fondo multistage en etapa muy temprana a un startup, en el caso de que no haga follow-on será una pésima señal al mercado VC sobre esta empresa cuando tal vez no necesariamente sea un fracaso sino sólo una cuestión de foco. Pero además si llega a seguir invirtiendo, probablemente tenga el incentivo a que la siguiente ronda sea tal vez más grande que lo que la startup necesite para crecer. Los fondos con mucho dinero disponible, tienen el problema de tener que hacer deployment de muchísimo capital rápido para poder levantar el siguiente fondo, y eso no siempre está alineado con el capital que verdaderamente necesitan las startups de su portafolio.
En definitiva, cuando decimos que el VC está roto es porque justamente se desalinearon los incentivos, los fondos quieren o necesitan vivir de sus fees y la búsqueda de rentabilidad que pagaría los carrys quedó fuera de la ecuación.
Pero para mí hay un argumento más profundo. La disminución de la liquidez está sumamente asociada a un cambio de paradigma enorme que se dio en los últimos años y que tiene que ver con las grandes empresas incumbentes a nivel global no se quieren comer la curva de la primera ola de Internet y se han vuelto aspiradoras gigantes de innovación, haciendo otro crowding out mucho más grande aún de startups de potencial de disrupción. La oportunidad (o amenaza) de la IA sea un 🌊tsunami🌊 las pase por encima, las lleva a apostar todo por ganar esa carrera.
Actualmente hay un juicio de mucho revuelo en 🇺🇸 USA donde el Estado Americano acusa Google de prácticas monopolísticas y hace unas semanas nadie menos que YCombinator se presentó como Amicus Curiae de la parte acusadora, donde apunta a esta empresa como culpable de haber “atrofiado” al ecosistema emprendedor ya que hace muchos años que hace todo lo posible para que no puedan aparecer nuevas startups en temas de búsquedas en internet y AI.
Yo tengo mis dudas de que estas prácticas sean ilegales, pero si creo que son ciertas y que cada vez habrán más grandes corporaciones aplicando su poder económico para innovar más rápido que las startups, resolviendo problemas y sacando nuevos productos al mercado.
Para las startups esto significa mucho mayores riesgos en su camino de crecimiento porque a lo largo del camino ahora se van a encontrar con formidables competidores con muchísimo poder de fuego para sacarlas del juego, quitarles talento y no permitirles florecer. En este contexto, ¿Quién tiene ganas de apoyar a un fundador con un proyecto al cual en el mejor de los casos va a venir Google y va a pasarlo por encima con un producto igual o mejor apenas este levante cabeza?. Solo alcanza con ver los anuncios del último Google I/O para entender lo que digo
Entonces ¿cómo arreglamos esto? No tengo ni idea, pero si se me ocurren algunas oportunidades para que el venture capital pueda volver a tener un rol valioso para el ecosistema, veamos:
Ser el puente para las corporaciones que todavía les está costando mantenerse en la delantera de la innovación. Si hoy vemos que a los incumbentes les da resultado la estrategia de invertir fuerte en innovación, tenemos que ayudar a que otras empresas puedan invertir más y mejor, eso ayudará a generar mercados más competitivos y menores prácticas monopolísticas.
Especializarse en los “unknown unknowns” o mejor dicho trabajar en entender cuáles son las grietas del sistema donde se pueden colar quienes nadie espera, donde ningún incumbente se metería. Esto significa salir de las tesis “agnósticas” y jugarselas por invertir en nichos específicos, que nadie entiende ni está mirando
Enfocarse en otras alternativas de financiamiento que pueden resolver problemas muy puntuales pero a la vez muy importantes para una startup: Working Capital , Venture Debt y fundamentalmente Secundarias, donde yo creo la oportunidad puede ser enorme y mega útil para todo el ecosistema.
Estos tres tipos de oportunidades requieren mucho trabajo y animarse a tomar riesgos nuevos, pero el peor riesgo es querer hacer lo mismo que antes, que no está funcionando y pretender que ahora sí funcione por obra y gracia del Espíritu Santo🙏🏼. Es hora de ponerse a trabajar y enfocarse en la misión que construimos si es que queremos dejar un mundo un poco mejor.
¿QUÉ ESTOY ESCUCHANDO?: Simon Sinek siempre dice cosas interesantes
El mes pasado recomendé “Start with Why”y justo hoy escuché este podcast, que vale mucho la pena porque está recién salido del horno y me gustó mucho escuchar la evolución del tipo 16 años después de haber leído su libro.
Es interesante cómo contrapone la profunda revolución que se viene desde la Inteligencia Artificial con que las personas valoramos intrínsecamente la humanidad de las cosas, con todas sus imperfecciones e historias. Eso es lo que hace el futuro que viene apasionante a pesar lo complejo que va a ser.
¿QUÉ ESTOY LEYENDO?: On the edge
Para los que no lo conocen, Nate Silver fue el creador de FiveThirtyEight,el blog político y deportivo que revolucionó la manera en que se hacían los análisis estadísticos de las encuestas durante las elecciones en USA. Silver tiene un estilo muy descontracturado que siempre lo hace interesante de leer.
Todavía no terminé el libro, y me genera bastante incomodidad seguirlo. Estoy muy cerca de gente como la que describe el autor y eso me pone un poquito ansioso. Sin embargo vale mucho la pena entender lo que les pasa por la cabeza y en definitiva cómo operar en esos contextos del alto riesgo y presión.
Y si te gusta el Poker ♥️♣️♦️♠️, te va a gustar mucho más.
LO QUE ME GUSTA: Cosas que quiero hacer de acá a fin de año.
No se si voy a poder tener tiempo, pero tengo algunas cosas que me gustaría poder lograr antes de que termine el año, son random y solo me importan a mi:
Hacer un curso de cata de vinos: de esos que te enseñan las notas 👃🏼🍷 aromáticas.
Armar regularmente dinner parties con grupos de personas diversas.
Correr un nuevo Ironman 70.3: Volver al ritmo de dos al año estaría genial. Tengo que ver donde y cuando.
Bajar 7 segundos mi tiempo promedio de 🏊🏻♂️ nado cada 100 mts.
Poder dedicarle al menos dos meses a mejorar mi 🇫🇷francés
Si tienen consejos sobre cualquiera de estas, feliz de escucharlos.
Creo que quedó interesante el artículo largo, para los que no están en tema, espero que les haya sido de interés y para los colegas, me encantaría escuchar opiniones.
El próximo toca escribirlo desde el lejano oriente. Abrazo!
Muy bueno Eduardo!
Me encantó! Preciso la semana pasada estaba en un curso en Oxford de IfC y estaban cuestionando bastante el modelo VC de USA 👀